《中國證 券報》9月13日刊發(fā)文章《流入態(tài)勢強勁 外資對中國市場興趣提升》。文章稱，近期，外資對中國市場的配置熱情持續(xù)升溫，8月中國股票(在岸、離岸合計)實現(xiàn)自2024年9月以來最大規(guī)模的月度凈買入。與此前通過ADR(美國存托憑證)等離岸渠道不同，本輪外資流入更加直接，逐漸向在岸市場延伸。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，外資回流主要是因為中國在人工智能、機器人等前沿領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，以及近期穩(wěn)經(jīng)濟政策釋放的積極信號?？萍汲砷L、高股息資產(chǎn)和高端制造成為外資重點布局方向，北向資金通過ETF的參與度顯著提升。

　　凈買入規(guī)模創(chuàng)階段新高

　　進入9月以來，A股市場震蕩上行，成交額維持高位。9月12日，A股三大指數(shù)收跌，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌0.12%、0.43%和1.09%；港股市場則出現(xiàn)反彈，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)和恒生中國企業(yè)指數(shù)分別上漲1.16%、1.71%和1.13%。

　　外資作為增量資金的重要來源，近期流入規(guī)模創(chuàng)下階段新高。高盛Prime Services9月5日統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，8月，中國股票(在岸、離岸合計)實現(xiàn)自2024年9月以來最大規(guī)模的月度凈買入；高盛Prime賬戶對中國資產(chǎn)的總配置環(huán)比上升76個基點，至6.4%，創(chuàng)近兩年新高；凈配置則增加173個基點，升至8.6%。

　　亞洲投資者同樣表現(xiàn)積極。韓國證券存托結(jié)算院(KSD)數(shù)據(jù)顯示，截至8月末，今年以來韓國股民對中國股票(A股、港股合計)的交易額已達64.78億美元，持倉總額達到35億美元，較去年同期增長近五成。

　　同時，外資對中國市場的配置意愿仍在提升。近期，摩根士丹利在美國路演時發(fā)現(xiàn)，超過九成的受訪美國投資者明確表示將增加對中國市場的敞口，這一比例創(chuàng)下2021年初以來新高。

　　摩根士丹利中國策略師王瀅分析，美國投資者對中國市場興趣回升的原因包括以下幾點：一是中國在機器人、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，使得全球資產(chǎn)配置難以回避中國市場；二是近來中國采取一系列措施穩(wěn)定經(jīng)濟，釋放出培育資本市場的信號；三是市場流動性狀況顯著改善，有望支撐更持久的漲勢；四是在全球資產(chǎn)投資組合中，投資者對除美國以外的資產(chǎn)配置需求也在上升。

　　瑞銀全球金融市場部中國主管房東明同樣觀察到外資的活躍趨勢。他表示，交易型資金的活躍度顯著上升，ETF和程序化交易規(guī)則的推出讓這類資金加快進入中國市場。而配置型和投資型資金雖然比較審慎，更多關(guān)注基本面和政策的延續(xù)性，但整體對中國市場的興趣在提升。

　　向在岸市場延伸

　　與此前不同的是，這輪外資流入的方式更加直接。王瀅在研報中表示，受交易時區(qū)限制，過去美國投資者往往通過ADR參與中國市場，但當前人工智能、半導體、人形機器人、新消費等熱點板塊的主要交易場所集中在A股和港股，推動美國投資者逐步向在岸市場延伸。

　　“雖然美國投資者在投資中國時的首選仍然是離岸市場，但是部分量化基金和宏觀基金表示，當他們沒有足夠時間或資源進行自下而上的個股選擇時，會通過A股ETF和指數(shù)期貨快速切入中國股票市場?！蓖鯙]表示。

　　資金流向數(shù)據(jù)印證了這點。中華交易服務網(wǎng)站統(tǒng)計顯示，7月北向資金投資互聯(lián)互通機制下的ETF日均成交額達到32.82億元，環(huán)比增長近四成，外資參與度顯著提高。

　　從結(jié)構(gòu)上看，科技板塊成為北向資金追捧的焦點，高股息的紅利主題和金融科技板塊也受到青睞。

　　配置呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征

　　瑞銀數(shù)據(jù)顯示，上半年海外資金整體呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢。截至6月末，境外投資者持有A股市值達到3.07萬億元；北向資金累計凈流入836億元。瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊稱，與南向資金的“全面開花”不同，北向資金在行業(yè)間分布差異明顯，信息技術(shù)與工業(yè)板塊成為主要流入方向，同時金融板塊也持續(xù)受到青睞。

　　銀河證券首席策略分析師楊超認為，外資在中國市場的配置邏輯正發(fā)生變化。一方面，行業(yè)偏好從防御轉(zhuǎn)向進攻，傳統(tǒng)消費讓位于科技成長、高端制造；另一方面，政策與估值成為驅(qū)動因素，在美聯(lián)儲降息預期升溫的背景下，低估值的科技龍頭與分紅穩(wěn)定的銀行股均受到關(guān)注?？傮w上，外資在A股的配置呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性特征，集中在高成長科技、高股息資產(chǎn)和高端制造三大方向。自7月以來，科技、醫(yī)療與材料等板塊，尤其是AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，因具備明確的技術(shù)進展與盈利預期，成為外資重點加倉對象。

　　楊超表示，從EPFR統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，外資對港股市場的布局也有明顯的結(jié)構(gòu)性偏好，集中在科技、金融及部分消費與制造領(lǐng)域，尤其是科技成長、醫(yī)療保健及生物技術(shù)方向，持股集中度較高。

　　富達國際近期在研報中表示，近期A股市場的上漲并非單一因素驅(qū)動，而是政策調(diào)整、流動性改善、經(jīng)濟基本面增強等多重利好共同作用的結(jié)果。

　　展望未來，孟磊認為，隨著中國經(jīng)濟逐步復蘇，企業(yè)盈利改善可期，部分企業(yè)的創(chuàng)新突破有助于支撐盈利兌現(xiàn)，市場基本面具備支撐。近期政策倡導的“反內(nèi)卷”導向，也在一定程度上改善了市場預期。