原標題S基金全面提速助力資本循環(huán)，上海私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺成交規(guī)模位居全國第一

　　打造14萬億元市場的“上海標準”

　　截至5月20日，上海私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺(下稱“上海S基金交易平臺”)已成交121筆基金份額，成交總金額約為252.44億元，規(guī)模位居全國第一。同時，上海S基金交易平臺在2024年新增交易融資金額也突破百億元。這是近日召開的上海S基金聯(lián)盟2025年度大會上傳出的信息。

　　這一建設中的金融平臺，正在努力為國內(nèi)14萬億元規(guī)模私募市場打造資金循環(huán)暢通的“上海標準”。

　　助力資本循環(huán)暢通

　　募、投、管、退，是私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資的標準過程。近年來，基于資金良性循環(huán)的考量，“退”的環(huán)節(jié)愈發(fā)受到各方重視。

　　不久前科技部等七部門聯(lián)合制定印發(fā)的《加快構(gòu)建科技金融體制 有力支撐高水平科技自立自強的若干政策舉措》就提出，健全創(chuàng)業(yè)投資退出渠道。評估北京、上海、廣東等區(qū)域性股權(quán)市場私募股權(quán)基金份額轉(zhuǎn)讓試點成效，進一步優(yōu)化份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務流程和定價機制。鼓勵發(fā)展私募股權(quán)二級市場基金(S基金)。

　　S基金即英文的Secondary Fund，專注于收購私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額。與普通的私募股權(quán)基金不同，S基金的交易對象是其他投資人，而不是直接投資于企業(yè)本身。

　　這一特殊基金的交易，可以讓前期投資人獲得流動性，也讓另一部分投資人得以在更晚時間、以相對便宜的方式進入私募股權(quán)市場，實現(xiàn)了雙贏，也實現(xiàn)了投資的接力。

　　2021年11月底，中國證監(jiān)會批復同意在上海區(qū)域性股權(quán)市場開展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓試點，依托上海股權(quán)托管交易中心開展，上海S基金交易平臺由此開始建設。

　　平臺上一筆2024年12月的大交易，頗能一窺試點背后的深意。當時，中保投資有限責任公司攜手新華保險、中匯人壽設立的智集芯基金出資逾20億元，通過上海S基金交易平臺，成功受讓上海國際集團持有的上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金份額。

　　這筆2024年國內(nèi)場內(nèi)單筆最大S基金交易，不僅盤活了國資運營資金，也讓保險資金與創(chuàng)業(yè)投資之間架起了“橋梁”，更在行業(yè)層面發(fā)揮了示范效應，引導更多耐心社會資本向上海重要行業(yè)、關(guān)鍵領(lǐng)域、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)集中。

　　上海市天使投資引導基金同樣是個很好的例子。從平臺設立之初，天使引導基金就積極參與其中。截至目前，天使引導基金已經(jīng)通過平臺完成了20筆交易，共回籠資金約5.06億元。 下轉(zhuǎn) 2版(上接第1版)重要的是，這些資金之后又投入到了新的天使創(chuàng)投基金，繼續(xù)去扶持那些急需資金的科創(chuàng)企業(yè)。

　　這樣的資本良性循環(huán)，正是上海S基金交易平臺試點的初衷——“助力金融資本和產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)暢通”。

　　上海股交中心黨委書記、董事長徐軍表示，近年來，上海S基金交易平臺通過優(yōu)化基金服務、完善估值定價、推進生態(tài)建設，正助力越來越多的私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金以“退”為進。

　　打造公開透明平臺

　　需要看到的是，我國S基金目前還處于剛剛起步階段，相較海外市場，其規(guī)模仍具有巨大的成長空間。

　　但成長絕非易事。由于私募股權(quán)的非標準化屬性，S基金每筆交易都有個性化的地方，操作起來難度不小。想要提高效率，做大做強，需要推動整個行業(yè)標準化和規(guī)范化。打造一個更加公開透明的交易平臺，就成了上海的破題之道。

　　一方面，在平臺掛牌，私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額可以通過信息公示和平臺推介，觸達更多意向投資方，進而增加交易機會。

　　此前一只上海市級重大產(chǎn)業(yè)基金，想通過轉(zhuǎn)讓一期基金份額，籌措用于投資二期基金的資金。上海S基金交易平臺幫助基金管理人先后與50余家投資機構(gòu)對接，并安排線下集中推介，平衡參與各方訴求，最終順利完成交易。

　　另一只央企基金轉(zhuǎn)讓份額在上海S基金交易平臺掛牌后，吸引了國資、民營和外資等多個類型機構(gòu)，經(jīng)約20輪舉牌競價，最終成交價格較交易底價增值約40%。

　　另一方面，平臺在一定程度上可以緩解信息不對稱，推動交易定價更為合理。

　　在S基金交易中，基金份額估值是交易決策的核心要素，但又是一個最難的問題。轉(zhuǎn)讓的基金份額，到底值多少錢?因為私募股權(quán)的底層項目階段不同，上市企業(yè)的估值方法相對明確，但對于未上市企業(yè)，采用什么樣的方法來估值并沒有明確的規(guī)定，同時賣方想賣高價，買方想打折，敲定一個合適的價格，往往要花費大量時間與精力。

　　針對這一行業(yè)痛點，上海股交中心研發(fā)上線了基金份額估值系統(tǒng)。只要輸入相關(guān)信息，系統(tǒng)就可以通過不同方法，為不同階段的底層資產(chǎn)估值。這一客觀的第三方估值，為買賣雙方都提供了定價的參考。

　　在上海市國資委的指導支持下，上海股交中心還在近期發(fā)布了基金份額估值指引，項目層面囊括了上市與非上市股權(quán)的主流估值方式，包括股票市值法、指數(shù)收益法、近期融資法等，基金層面則基于不同的基金分配方式采取不同的份額估值方案。

　　“這些嘗試，是為了讓行業(yè)形成一個關(guān)于估值的共識，進而促進S基金交易的標準化和規(guī)范化，提高市場效率?！毙燔娬f：“未來我們將通過S基金交易平臺和上海S基金聯(lián)盟，持續(xù)為中國S基金市場探索新方法、新模式，力爭形成這一領(lǐng)域的‘上海標準’?！?/p>