非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(NON-GAAP)與美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)最大的不同是股權(quán)激勵(lì)計(jì)算方式不一樣。由于互聯(lián)網(wǎng)上市公司經(jīng)常搞大額股權(quán)激勵(lì)，很多在NON-GAAP下盈利的公司，放在GAAP下就會(huì)“變”為虧損。所以，現(xiàn)階段談拼多多“盈利”，尚有水分，加個(gè)引號(hào)不冤。不過(guò)，好消息是，僅從三季度數(shù)據(jù)看，拼多多走勢(shì)向好，真正的整體盈利或已為時(shí)不遠(yuǎn)。
拼多多“盈利”了!
拼多多2020年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，本季度拼多多營(yíng)收為142.098億元，同比增長(zhǎng)89%;歸屬于拼多多普通股股東的凈虧損為7.847億元，去年同期凈虧損是23.35億元。不過(guò)，在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(NON-GAAP)下，今年三季度，拼多多凈利潤(rùn)為4.664億元，而去年同期凈虧損有16.604億元，首次實(shí)現(xiàn)季度盈利。
一會(huì)兒盈利，一會(huì)兒虧損，要看懂拼多多的財(cái)報(bào)，首先得了解什么是NON-GAAP。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，NON-GAAP與美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)最大的不同是股權(quán)激勵(lì)計(jì)算方式不一樣。由于互聯(lián)網(wǎng)上市公司經(jīng)常搞大額股權(quán)激勵(lì)，所以很多在NON-GAAP下盈利的公司，放在GAAP下，就會(huì)“變”為虧損。這也是為啥有分析人士“吐槽”，拼多多宣稱(chēng)的盈利其實(shí)靠的是“財(cái)技”。
那么，判斷零售企業(yè)能否真正賺錢(qián)的財(cái)務(wù)指標(biāo)到底是什么?答案是經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。對(duì)于零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，只要用戶(hù)規(guī)模還在不斷擴(kuò)大、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為正，公司遲早會(huì)盈利。
按照這套標(biāo)準(zhǔn)再來(lái)重新審視拼多多，可以看到第三季度GAAP口徑下拼多多虧損7.8億元。從GAAP虧損到NON-GAAP盈利，加回去的幾個(gè)項(xiàng)目分別是股權(quán)激勵(lì)、可轉(zhuǎn)債票面價(jià)值攤銷(xiāo)的利息、長(zhǎng)期投資帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)。其中，“大頭”是股權(quán)激勵(lì)，對(duì)業(yè)務(wù)趨勢(shì)影響很小。
所以，現(xiàn)階段談拼多多“盈利”，尚有水分，加個(gè)引號(hào)不冤。
不過(guò)，好消息是，僅從三季度數(shù)據(jù)看，拼多多走勢(shì)向好，真正的整體盈利或已為時(shí)不遠(yuǎn)。
首先，活躍用戶(hù)數(shù)與單個(gè)用戶(hù)年消費(fèi)額雙雙大漲。
截至今年9月底，拼多多年活躍用戶(hù)數(shù)達(dá)7.313億，相較于去年同期的5.363億，同比增長(zhǎng)36%，一年內(nèi)增長(zhǎng)了1.95億，其中僅第三季度單季凈增長(zhǎng)就高達(dá)4810萬(wàn)。從“5億人都在用的拼多多”到“7億人都在用的拼多多”，用時(shí)僅1年。
在用戶(hù)規(guī)模不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，單個(gè)用戶(hù)的年消費(fèi)額同比增長(zhǎng)27%，達(dá)到1993元。由此可見(jiàn)，拼多多不僅在活躍用戶(hù)增速上傲視群雄，而且人均消費(fèi)水平增速也不低。當(dāng)然，這一數(shù)據(jù)相比于老牌頭部平臺(tái)仍有不小差距，成長(zhǎng)空間巨大。
其次，營(yíng)收重回高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
從去年9月份至今年9月份，受益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)“重啟”，拼多多GMV(一段時(shí)期內(nèi)的成交總額，多用于電商行業(yè))達(dá)到14576億元，同比增長(zhǎng)73%。
GMV的增長(zhǎng)帶動(dòng)了營(yíng)收上揚(yáng)。今年三季度，拼多多營(yíng)收超過(guò)142億元，同比增長(zhǎng)89%。這主要得益于在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)營(yíng)收的增長(zhǎng)：在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)營(yíng)收為128.777億元，同比增長(zhǎng)92%。
再次，現(xiàn)金流充裕。財(cái)報(bào)顯示，截至9月底，拼多多持有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物及短期投資達(dá)456億元。
最后，資金使用效率有所提升。第三季度，拼多多銷(xiāo)售與市場(chǎng)推廣費(fèi)用高達(dá)100.72億元，同比增長(zhǎng)46%，相當(dāng)于第三季度日均“燒掉”1億元。這說(shuō)明，拼多多還在繼續(xù)加大用戶(hù)端的投入力度。需要注意的是，與“燒錢(qián)”速度居高不下同步發(fā)生的是，“百億補(bǔ)貼”的“性?xún)r(jià)比”越來(lái)越高了，推廣費(fèi)與收入的比例降至71%，是其上市以來(lái)的最低點(diǎn)。
以上均為財(cái)報(bào)中披露的內(nèi)容。
實(shí)際上，財(cái)報(bào)之外，拼多多還有另一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)——“多多買(mǎi)菜”。
自今年7月份拼多多新任CEO陳磊上任以來(lái)，就進(jìn)一步加大了對(duì)新電商生態(tài)體系尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)值鏈的戰(zhàn)略投資。平臺(tái)上線(xiàn)了以“多多買(mǎi)菜”等為代表的一系列創(chuàng)新業(yè)務(wù)，努力推動(dòng)農(nóng)業(yè)從種植、生產(chǎn)、流通到消費(fèi)的全鏈條創(chuàng)新。按照陳磊的想法，拼多多將為農(nóng)產(chǎn)品到用戶(hù)餐桌全產(chǎn)業(yè)鏈賦能，成為中國(guó)最大的農(nóng)產(chǎn)品上行平臺(tái)。接下來(lái)，平臺(tái)還將繼續(xù)加大在農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的投入力度，包括持續(xù)投入買(mǎi)菜業(yè)務(wù)，與合作伙伴共建凍庫(kù)、冷鏈，提升農(nóng)產(chǎn)品流通效率等。
當(dāng)然，現(xiàn)階段談電商平臺(tái)依舊繞不開(kāi)“燒錢(qián)”這個(gè)“基本面”。尤其是面對(duì)“雙十一”這場(chǎng)“燒錢(qián)大戰(zhàn)”，各家各戶(hù)紛紛豁出“血本”，拼多多再度加碼補(bǔ)貼也在情理之中。由此推斷，下季度拼多多重回虧損也不是不可能的。但無(wú)論怎么說(shuō)，盈利模型一旦經(jīng)過(guò)驗(yàn)證，剩下的就只是時(shí)間問(wèn)題了。
市場(chǎng)的判斷也大抵如此。受財(cái)報(bào)提振，11月12日美股收盤(pán)，拼多多的股價(jià)一日暴漲了20.41%。粗算下來(lái)，今年以來(lái)，拼多多股價(jià)已經(jīng)上漲了約255%。
愿拼多多早日摘掉“盈利”的引號(hào)。(韓敘)
