投資要點(diǎn)：上海國資控股的地區(qū)環(huán)保龍頭，積極外埠拓展。2017年城投控股重組原陽晨B股后，環(huán)境業(yè)務(wù)以上海環(huán)境為主體分拆上市。2017年公司固廢處理業(yè)務(wù)(市政垃圾)、污水處理及工程承包及設(shè)計的營收占比分別為60%、16%和24%。公司的生活垃圾、污水處理兩大主業(yè)在上海具備龍頭地位，市占率分別達(dá)80%、25%。公司立足上海積極發(fā)展外埠業(yè)務(wù)，垃圾焚燒項目已延伸至成都、山東、漳州、南京、洛陽、太原等地。因成都1200噸垃圾焚燒項目搬遷，2018年一季度歸母凈利潤下滑4.72%。

　　上海市環(huán)保規(guī)劃再加速，區(qū)域龍頭有望充分受益。今年3月，上海市發(fā)布《2018-2020年環(huán)境保護(hù)和建設(shè)三年行動計劃》要求到2020年上海市生活垃圾無害化處理達(dá)到3.28萬噸/日，較2017年有74%的提升空間，3年平均年復(fù)合增速約20%。公司拓展土壤、危廢、污泥及固廢資源利用等新興領(lǐng)域。

　　集團(tuán)承諾2020年以前，助力公司在污水、固廢、危廢等領(lǐng)域提升市場地位。上海城投集團(tuán)旗下環(huán)境業(yè)務(wù)還包括：上海老港垃圾焚燒項目(已委托上海環(huán)境管理經(jīng)營);城投水務(wù)旗下?lián)碛写罅课鬯c污泥處置資產(chǎn)，持有竹園污水處理廠剩余48.31%股份;上海環(huán)境實業(yè)擁有上海固體廢物處置中心，壟斷上海醫(yī)廢市場。2017年3月發(fā)布《上海城投(集團(tuán))有限公司關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾函》：“在約定情況下，3年內(nèi)將上海城投控制的環(huán)境類資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入上市公司。”

　　盈利預(yù)測及投資評級：結(jié)合項目進(jìn)度，我們預(yù)測公司2018~2020年歸母利潤分別為5.79、6.95和8.29億元，對應(yīng)EPS分別為0.82、0.99和1.18元/股，對應(yīng)PE估值分別為20、16和14倍。公司18年P(guān)E低于行業(yè)平均水平。公司作為上海區(qū)域龍頭，積極外埠擴(kuò)張，在手訂單充足，公司規(guī)模做大做強(qiáng)可期。首次覆蓋，給予“增持”評級。風(fēng)險提示：在手項目推進(jìn)低于預(yù)期。