今年以來，中國金融開放持續(xù)加速，上海則是排頭兵。同時，經(jīng)歷了過去十幾年的起起伏伏，外資機構(gòu)也在開放大潮中尋求新型“中國生意經(jīng)”，旨在與自身優(yōu)勢、戰(zhàn)略相匹配。

　　7月10日，“上海擴大開放100條”發(fā)布，其中涉及金融開放的具體措施就有32條，包括大幅放寬銀行業(yè)外資市場準(zhǔn)入、放寬證券業(yè)外資股比及業(yè)務(wù)范圍限制、推進更高層次的金融市場開放等;11日，上海市政府表示，“上海擴大開放100條”將按照中央部署推進落實，不涉及中央事權(quán)的地方事項自發(fā)布之日起立即啟動，原則上大部分爭取今年三季度落地。

　　外資券商無懼短期稀釋ROE

　　今年以來，作為金融開放的一大標(biāo)志，合資券商領(lǐng)域動作頻頻。4月以來，瑞銀、野村和摩根大通相繼宣布已向中國證監(jiān)會提交了設(shè)立外商投資證券公司的申請材料，擬持股51%。

　　目前，全球性證券公司在中國市場的收入份額不到2%且產(chǎn)品有限，未來其業(yè)務(wù)范圍的拓展，才是確保未來維持穩(wěn)定盈利的命脈。此次“上海擴大開放100條”中就提及，擴大合資券商業(yè)務(wù)范圍，允許其從事經(jīng)紀(jì)、咨詢等業(yè)務(wù)。

　　上周，瑞銀投資銀行全球總裁安德烈(Andrea Orcel)在接受第一財經(jīng)記者專訪時表示，“加大中國市場布局雖然可能稀釋整體的ROE(凈股本回報率)，但我們的投入是為了未來ROE的提升，當(dāng)然投入也是有紀(jì)律性的。我們布局的是未來3~5年的中國市場，我們希望繼續(xù)對中國市場加大投入。”

　　據(jù)估算，到2025年機構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入可能增長四倍至130億美元，另有870億美元收入來自市場(即做市、衍生品)、融資(即主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù))和投資銀行業(yè)務(wù)(承銷和顧問)。在這種情景下，外資券商在中國的市場份額將達到25%，可能推動大型外資券商的全球收入再增5%~10%。

　　盡管前景積極，仍有觀點認(rèn)為外資的競爭力難以與本土機構(gòu)匹敵。不過，安德烈認(rèn)為這點并非中國特有，而正因為認(rèn)識到了這點，外資機構(gòu)才要找準(zhǔn)定位，尋求新的“中國生意經(jīng)”。

　　他對記者表示，“我們認(rèn)識到，當(dāng)?shù)厥袌鋈匀皇且员镜毓菊贾鲗?dǎo)，這在瑞士、意大利都是如此，當(dāng)然中國也不例外，而且與二十年前不同，現(xiàn)在的中國機構(gòu)在客戶、網(wǎng)絡(luò)、資本、信用、規(guī)模方面有更大的優(yōu)勢。因此外資的定位是進行優(yōu)勢業(yè)務(wù)，比如瑞銀的定位是，‘將中國帶向世界，并將世界帶向上海’。這種跨境業(yè)務(wù)是我們青睞的。”

　　記者了解到，眼下合資券商對于滬/深港通、債券通、中企境外上市等業(yè)務(wù)興趣盎然。此外，多家外資券商已開始籌備“滬倫通”工作，預(yù)計年內(nèi)“通車”后將扮演積極角色。此次“上海擴大開放100條”的第19條也提及，擴大滬港通每日額度;爭取在2018年內(nèi)開通“滬倫通”。

　　11年后外資行迎新起點

　　對于外資行而言，中國金融開放也帶來新機遇。此次“上海擴大開放100條”中，大幅放寬銀行業(yè)外資市場準(zhǔn)入則是核心。

　　11年前，即2007年，中國銀行業(yè)對外開放，明確鼓勵外資銀行進入中國設(shè)立法人銀行，到2018年全面取消外資進入中國金融業(yè)限制。這11年間，大量外資銀行進入中國，但也有少數(shù)外資行從中資銀行撤離股權(quán)，甚至選擇撤離中國市場，其中包括法人銀行和設(shè)立分行的外資行。當(dāng)然，期間全球金融危機的影響也不容小覷。

　　未來，隨著中國金融持續(xù)開放，外資行將迎來新機遇，但同時外資行在重新對自身的定位進行反思，一方面是要找到屬于自己的“拳頭業(yè)務(wù)”，和國內(nèi)銀行錯位競爭，另一方面外資行之間也突出不同的特色。

　　當(dāng)年，面對龐大的人口基數(shù)，外資行對零售業(yè)務(wù)無不“摩拳擦掌”。不過由于網(wǎng)點少，零售業(yè)務(wù)困難重重，攬儲方面更無法與中資銀行競爭。未來，跨境業(yè)務(wù)將是一大重點。

　　德意志銀行(中國)有限公司行長朱彤此前在接受第一財經(jīng)專訪時提及，跨境綜合業(yè)務(wù)能力是外資銀行真正的優(yōu)勢所在。外資銀行利用母行跨境的優(yōu)勢，支持中資企業(yè)走出去，配合母行為中國客戶提供全方面服務(wù)，讓在華外資銀行子行有更高的參與度。

　　朱彤也看好托管業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。根據(jù)中國資本市場對外開放的舉措，越來越多境外資產(chǎn)管理公司、機構(gòu)投資者都對中國市場表現(xiàn)出濃厚的興趣，相應(yīng)會擴大對托管業(yè)務(wù)的需求。

　　同時，隨著中國債券市場對外開放提速，進入中國債市做業(yè)務(wù)的大門也向外資法人銀行打開。

　　2016年12月8日，30億元地方債在上海自貿(mào)區(qū)順利發(fā)行，匯豐銀行(中國)、渣打銀行(中國)、星展銀行(中國)3家外資銀行中標(biāo)1.8億元，這是外資銀行首次參與我國地方債承銷業(yè)務(wù)。

　　2017年2月6日，摩根大通(中國)成為首家獲得中國銀行間債券市場企業(yè)債券承銷資格的美資銀行。2018年7月3日，該行在“債券通”開通一周年之際，正式獲得債券通做市商資格并順利完成首筆交易。

　　高層次金融市場開放持續(xù)

　　除了上述機構(gòu)層面的變化，“上海擴大開放100條”還提及，要推進更高層次的金融市場開放，這包括了更廣泛的內(nèi)容，外資機構(gòu)也深入?yún)⑴c了每個環(huán)節(jié)。

　　例如，要擴大合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP)試點，支持外資機構(gòu)參與。不同于市場更為熟悉的合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)幫助中國境內(nèi)投資者投資海外市場，QDLP是于2013年啟動的上海先行先試的創(chuàng)新項目，允許投資海外另類資產(chǎn)，包括對沖基金、REITs(房地產(chǎn)信托投資基金)、不良信用資產(chǎn)等標(biāo)的。

　　此前第一財經(jīng)記者獨家獲悉，在暫緩兩年多后，摩根資管在今年一季度已獲得了第四批QDLP額度，同時多家外資正在申請新額度。此前，上海金融辦一共推出了3批共15家機構(gòu)的QDLP試點。

　　同時，“上海擴大開放100條”也提到，放開銀行卡清算機構(gòu)和非銀行支付機構(gòu)市場準(zhǔn)入限制，放寬外資金融服務(wù)公司開展信用評級服務(wù)的限制。記者了解到，目前Visa、美國運通、萬事達等外資銀行卡清算機構(gòu)均已遞交了申請材料;今年5月2日，英資公司W(wǎng)orld First向中國人民銀行提交了進入第三方支付市場的申請函。

　　此外，放寬外資金融服務(wù)公司開展信用評級服務(wù)的限制是一大亮點。早在今年5月25日，第一財經(jīng)記者就獲悉，標(biāo)普、惠譽等計劃在中國成立自己的獨資公司。

　　眾多學(xué)者和機構(gòu)人士此前都指出，金融市場的開放程度比較低，最主要的原因還在于金融市場的規(guī)則制度與國際市場存在較大的差異，制約了境外發(fā)行人和投資者參與市場的便利性和積極性。而對外資評級機構(gòu)開放則是著力點之一，也有建議稱，可以從熊貓債市場開始試點，分步驟對國際評級機構(gòu)放開境內(nèi)債券評級業(yè)務(wù)。