美國(guó)榮鼎公司最新公布的一份描述中企上半年對(duì)美投資的報(bào)告(下稱“報(bào)告”)顯示，受困于多重政策壓力，2018年上半年，中國(guó)公司完成了并購(gòu)和綠地投資僅有18億美元。與2017年上半年相比下降超過(guò)90%，這是過(guò)去7年里的最低水平。
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該報(bào)告稱，中國(guó)投資者正面臨美國(guó)政策的雙重改變：國(guó)會(huì)正在通過(guò)外國(guó)投資委員會(huì)來(lái)擴(kuò)大國(guó)家安全投資審查制度;特朗普政府正威脅援引“301調(diào)查”對(duì)華使用更多的投資限制。如果算上資產(chǎn)剝離，今年中國(guó)對(duì)美直接投資凈值是-78億美元。今年前5個(gè)月，中國(guó)投資者賣了96億美元的資產(chǎn)，交易數(shù)量也顯著下降，從自2014年每半年平均85下降到2017年下半年的69，以及2018年上半年的39，創(chuàng)下六年內(nèi)最低。
考慮到中美目前正在開(kāi)啟的又一輪貿(mào)易爭(zhēng)端，這樣的趨勢(shì)在過(guò)去一年里已經(jīng)引發(fā)業(yè)界擔(dān)憂。與貿(mào)易領(lǐng)域相比，投資領(lǐng)域規(guī)則依然相當(dāng)碎片化，并沒(méi)有類似WTO這樣需要各國(guó)政府給出部分授權(quán)的國(guó)際機(jī)構(gòu)。3月22日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普已經(jīng)宣布，將出臺(tái)措施限制中國(guó)企業(yè)對(duì)美投資并購(gòu)。他最初給財(cái)長(zhǎng)姆努欽60天的時(shí)間起草一份方案，幾經(jīng)波折，最后的措施定在了6月30日。
榮鼎咨詢合伙人榮大聶對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，《外國(guó)投資風(fēng)險(xiǎn)審查現(xiàn)代法案》(FIRRMA)很有可能于今年獲得通過(guò)形成立法。雖然加強(qiáng)了安全審查，但并不意味著美國(guó)市場(chǎng)就對(duì)中國(guó)投資關(guān)上了大門。“中國(guó)正常商業(yè)行為下的對(duì)美投資還是有很大增長(zhǎng)空間，但是也有更為嚴(yán)格的安全審查。”他說(shuō)。
與此同時(shí)，中國(guó)商務(wù)部最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)企業(yè)整體對(duì)外投資狀況良好，比如“一帶一路“沿線投資。2018年1~5月，我國(guó)境內(nèi)投資者共對(duì)全球149個(gè)國(guó)家和地區(qū)的2987家境外企業(yè)進(jìn)行了非金融類直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資478.9億美元，同比增長(zhǎng)38.5%，連續(xù)七個(gè)月保持增長(zhǎng)。
聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)組織(UNCTAD)投資司官員梁國(guó)勇告訴第一財(cái)經(jīng)記者，預(yù)計(jì)2018年中國(guó)對(duì)外投資企穩(wěn)反彈，“一帶一路”則是對(duì)外投資的重要增長(zhǎng)動(dòng)力。“個(gè)別發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)來(lái)自中國(guó)的投資政策收緊的影響還是局部的，中國(guó)整體對(duì)外直接投資有望出現(xiàn)比較大的恢復(fù)性增長(zhǎng)，但在半導(dǎo)體等高科技行業(yè)的并購(gòu)，今后會(huì)越來(lái)越難。”梁國(guó)勇說(shuō)。
中企對(duì)美投資面臨多重壓力
報(bào)告認(rèn)為，中國(guó)對(duì)美投資下降是真實(shí)而且持續(xù)的，一個(gè)大背景是美國(guó)政府整體對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)參與表現(xiàn)出了更為對(duì)抗性的姿態(tài)，而中國(guó)去年也對(duì)資本給出了一些管控措施。
即將生變的美國(guó)相關(guān)政策意味著更多數(shù)據(jù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)：CFIUS(美國(guó)外資投資委員會(huì))將主要擴(kuò)張目標(biāo)觸及到以前不曾覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)資本和其它少數(shù)投資，援引“301調(diào)查”的技術(shù)轉(zhuǎn)移規(guī)則收緊可能會(huì)有額外寒冷的投資限制。
報(bào)告亦指出，今年上半年，一直驅(qū)動(dòng)中國(guó)對(duì)美投資的私營(yíng)投資者，依然受到國(guó)內(nèi)資本管制和更加嚴(yán)格的金融條件限制，可以從上半年交易的平均金額看出。CFIUS和其它美國(guó)監(jiān)管方，現(xiàn)在也是中國(guó)完成待定交易投資者的主要障礙，今年前5個(gè)月，脫軌的交易值超過(guò)20億美元。
經(jīng)歷了2016年中國(guó)對(duì)美投資創(chuàng)紀(jì)錄的460億美元之后，中國(guó)投資在2017年由于中國(guó)政府更加嚴(yán)格的審查和美國(guó)對(duì)外資進(jìn)入并購(gòu)的監(jiān)管審查大幅跌至290億美元。對(duì)于商界、中介和美國(guó)當(dāng)?shù)卣畞?lái)說(shuō)，最大的問(wèn)題是，2017年的下降只是反映了一個(gè)短期的糾正，還是也是更少中國(guó)資本在美布局階段的開(kāi)始?
自2016年起，中國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始逐步甄選那些“淘氣”的套利資本，引導(dǎo)投資走向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。從年初隱性的窗口指導(dǎo)，到2016年底，發(fā)改委、商務(wù)部、人民銀行、外匯局四部門連續(xù)公開(kāi)發(fā)布通告，監(jiān)管層已密切關(guān)注近期在房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等領(lǐng)域出現(xiàn)的一些非理性對(duì)外投資傾向。2017年以來(lái)，隨著中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資非理性泡沫逐步擠出，一些臨時(shí)性措施也開(kāi)始逐步退出，轉(zhuǎn)為長(zhǎng)期制度建設(shè)。
報(bào)告顯示，除了新增大幅下降，中國(guó)企業(yè)今年上半年以前所未有的速度剝離在美資產(chǎn)，比如萬(wàn)達(dá)、安邦和海航。榮鼎統(tǒng)計(jì)達(dá)到96億美元已經(jīng)完成的資產(chǎn)剝離，還有40億即將出售。
今年前5個(gè)月，中國(guó)投資者出售的價(jià)值96億美元的資產(chǎn)。今年，中國(guó)對(duì)美直接投資凈值是負(fù)78億美元。交易數(shù)量也顯著下降，從自2014年每半年平均85下降到2017年下半年的69，直到2018年上半年的39，在六年內(nèi)最低。
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中國(guó)投資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，也在今年前5個(gè)月發(fā)生了重大改變。由于山東威高集團(tuán)以8.5億美元收購(gòu)美國(guó)醫(yī)療器械公司Argon Medica以及其他六個(gè)案例的影響，健康和醫(yī)療領(lǐng)域首次成為中國(guó)對(duì)美投資的首選標(biāo)的。雖然中國(guó)資本管制，房地產(chǎn)和酒店業(yè)依然是第二大接收中國(guó)資本的領(lǐng)域，主要是中等大小規(guī)模并購(gòu)酒店和房地產(chǎn)。娛樂(lè)業(yè)也是被中國(guó)政府嚴(yán)格審查的項(xiàng)目，仍增長(zhǎng)至中國(guó)對(duì)美投資的第三大領(lǐng)域，大多是由于海外注冊(cè)的互聯(lián)網(wǎng)和游戲公司(比如騰訊和網(wǎng)易)，這樣就不需要將資金轉(zhuǎn)到境外來(lái)支持海外交易。
中國(guó)對(duì)美投資仍面臨極大不確定性
一些迫在眉睫的美國(guó)政策打壓了中國(guó)在美投資的可能性。首先，是美國(guó)財(cái)政部與國(guó)會(huì)力推的FIRRMA(目的是讓CFIUS的安全審查深度和過(guò)程更加現(xiàn)代化)，已經(jīng)進(jìn)入了深度討論階段。
報(bào)告認(rèn)為，F(xiàn)IRRMA并不會(huì)嚴(yán)重影響中國(guó)收購(gòu)美國(guó)公司(現(xiàn)行的安全審查已經(jīng)覆蓋持股10%及以上的并購(gòu)案例)，新的法律將會(huì)對(duì)其它投資模式比如風(fēng)險(xiǎn)資本造成阻礙。重要的是，這將會(huì)讓美國(guó)商務(wù)部擁有對(duì)向外轉(zhuǎn)移技術(shù)更加嚴(yán)格的控制。這個(gè)對(duì)美國(guó)發(fā)起技術(shù)轉(zhuǎn)移的強(qiáng)化審查將會(huì)降低來(lái)自中國(guó)對(duì)研發(fā)設(shè)備和其它密集創(chuàng)新行為的綠地投資，尤其是有潛在軍用的技術(shù)比如自動(dòng)駕駛、機(jī)器學(xué)習(xí)或是半導(dǎo)體。
第一財(cái)經(jīng)記者采訪的眾多美國(guó)投資專家和業(yè)界人士人均認(rèn)為，不論是FIRRMA，還是特朗普政府援引“301調(diào)查”可能于月底前出臺(tái)的相關(guān)措施，都給未來(lái)并購(gòu)帶來(lái)了極大的不確定性，這是最影響交易信心的部分。
報(bào)告也認(rèn)為，與FIRRMA還在通過(guò)活躍的公共辯論和廣泛的法定程序來(lái)打磨相比，更迫切的是可能于月底出臺(tái)的政策，但沒(méi)有人能確定這個(gè)不可測(cè)的政府會(huì)做什么。通過(guò)一個(gè)已經(jīng)在運(yùn)行的關(guān)于國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)的適當(dāng)法律辯論，很可能任何其它的行為都將進(jìn)入未知經(jīng)濟(jì)安全范疇(包括互惠)，這是在過(guò)去40年里，CFIUS努力避免涉入的領(lǐng)域。
此外，新公布的交易金額和數(shù)量意味著，中國(guó)在美投資水平在未來(lái)數(shù)月依然會(huì)維持在低迷水平。一系列迫近的并購(gòu)交易通道依然更窄，平均交易額比之前要低很多。
不過(guò)，值得關(guān)注的是，2018年最大的投資是泛海的27億美金收購(gòu)genworth financial，這項(xiàng)交易是在中國(guó)對(duì)美投資的黃金時(shí)間2016年10月公布的，但是花了差不多兩年時(shí)間才通過(guò)CFIUS的審查。
據(jù)中國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，除去直接投資，今年前5個(gè)月，相關(guān)主管部門共備案或核準(zhǔn)對(duì)外投資企業(yè)3373家，中方協(xié)議投資額455.03億美元。其中備案或核準(zhǔn)非金融類對(duì)外投資企業(yè)3356家，中方協(xié)議投資額420.15億美元;備案或核準(zhǔn)金融類對(duì)外投資企業(yè)17家，中方協(xié)議投資額34.89億美元。
1~5月，我國(guó)企業(yè)對(duì)“一帶一路”沿線的54個(gè)國(guó)家有新增投資，合計(jì)59.3億美元，同比增長(zhǎng)8.2%。在“一帶一路”沿線國(guó)家新簽對(duì)外承包工程合同額362.2億美元，占同期總額的42.4%;完成營(yíng)業(yè)額307.4億美元，占同期總額的54%。
