近日，榮盛控股再次質押了榮盛發(fā)展的股份，這一次，它是為了收購一家新能源汽車動力電池公司。而于此同時，為了拓展業(yè)務，榮盛控股還正籌備收購A股上市平臺大通燃氣。

　　一系列的投資動作，顯示出耿建明對于多元業(yè)務的發(fā)展訴求。而在高頻質押的背后，榮盛發(fā)展則呈現(xiàn)出經(jīng)營現(xiàn)金流量不足、融資規(guī)模不斷擴大、資產(chǎn)負債率高企，同時又具備高回款率的發(fā)展姿態(tài)。

　　但無論夾雜著多少因素，榮盛發(fā)展還是保持著對規(guī)模的熱衷。數(shù)據(jù)顯示，榮盛發(fā)展上半年共拿下了50余宗地，而它旗下的榮盛康旅，也簽下了不少的文旅項目。

　　股權質押與A股買殼

　　在房企的增持浪潮中，榮盛發(fā)展董事長、實際控制人耿建明也于7月10日前后，增持榮盛發(fā)展101萬股股份，個人持有股份已占公司總股本的12.76%。然而，幾天之后，他卻再次上演了“質押”的戲碼。

　　7月16日，榮盛發(fā)展公告稱，公司控股股東榮盛控股，向國聯(lián)證券質押8000萬股股份，占總股本的1.84%。資料顯示，耿建明為榮盛控股的第一大股東。

　　值得注意的是，此次質押，榮盛控股是為了收購中信國安盟固利動力科技有限公司(簡稱“盟固利動力”)。

　　根據(jù)中信國安此前6月份的公告，榮盛控股擬采用受讓和增資的方式收購盟固利動力51.16%的控股權;交易對價合計47.22億元。交易完成后，榮盛控股將成為盟固利動力的控股股東。

　　其中，榮盛控股分別受讓中信國安和北京融惟通投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)所持盟固利動力31.8%和2.2%股權，作價分別為21.72億元和1.5億元;上述股權受讓完成后，榮盛控股將進一步向盟固利動力增資24億元。

　　榮盛控股官網(wǎng)顯示，它旗下主要有房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、創(chuàng)業(yè)投資等四大業(yè)務板塊，而其投資發(fā)展戰(zhàn)略為“3+X”，即“大地產(chǎn)、大健康、大金融”+“新興產(chǎn)業(yè)”。

　　此次收購的標的——盟固利動力從事的是新能源汽車用鋰離子動力電池、儲能用鋰離子電池、鋰離子電池關鍵材料的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。由此可見耿建明發(fā)展創(chuàng)新業(yè)務的心思;而榮盛控股的資本動作也不止于此。

　　此前大通燃氣披露，榮盛控股目前正籌劃按照9.41元/股的價格，斥資10億元受讓大通集團持有的大通燃氣29.64%股權。若轉讓成功，耿建明將成為大通燃氣的實際控制人，榮盛控股也將獲得在A股控股的第二家上市公司。

　　榮盛發(fā)展資本局

　　榮盛控股此次質押榮盛發(fā)展的股份，主要是為了獲取收購資產(chǎn)的資金。據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體測算，按照質押開始日期7月13日，每股7.85元/股的收盤價，該筆質押價值約為6.28億元。

　　事實上，近年來，耿建明為了緩解資金壓力，獲得經(jīng)營現(xiàn)金流，其質押榮盛發(fā)展股份已成為常規(guī)動作。

　　截至今年7月13日，榮盛控股及其一致行動人榮盛建設工程有限公司、耿建明合計持有榮盛發(fā)展27.1億股，占其總股本的62.32%;累計質押榮盛發(fā)展11.69億股，占其總股本的26.88%，占上述股東所持股份總數(shù)的43.14%。

　　總體來看，隨著各大業(yè)務板塊的拓展，耿建明的融資需求逐漸增大。這一點，從該集團的房地產(chǎn)發(fā)展平臺——榮盛發(fā)展的各項數(shù)據(jù)中，就能窺探一二。

　　年報顯示，榮盛發(fā)展2013年融資額為136.22億元，2017年為470.58億元，五年間增加了2.45倍。2018年，榮盛發(fā)展將以項目開發(fā)貸款融資為主，以發(fā)行公司債券、中期票據(jù)、信托、資產(chǎn)證券化及其他新型融資方式為輔，計劃新增信貸融資600億元。

　　但與此同時，隨著融資規(guī)模的擴大，榮盛發(fā)展資產(chǎn)負債率也居高不下。年報顯示，2017年，榮盛發(fā)展資產(chǎn)總額為1917.33億元，負債總額為1623.53億元，資產(chǎn)負債率達到84.68%，已為近幾年新高。

　　此外，由于增加了土地購置、工程投入等方面的費用支出，榮盛發(fā)展的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額，自2010年起，連年為負數(shù)，直至2017年才在波動中稍稍扭轉了勢頭，實現(xiàn)22.74億元的額度，同時實現(xiàn)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額47.91億元。

　　現(xiàn)金流的改善，榮盛發(fā)展依賴的不只是融資，高回款率是其另外一個“支點”。據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體計算，2013至2017年，榮盛發(fā)展銷售回款率分別為90.74%、87.63%、80.26%、94.66%、90.13%。

　　顯然，高回款率為榮盛發(fā)展的資金周轉提供了條件，但榮盛發(fā)展也于年報中坦言，若房地產(chǎn)市場的波動對公司銷售資金回籠產(chǎn)生不利影響，公司可能面臨因資金周轉速度較慢，而導致的現(xiàn)金流量不足的風險。

　　盡管風險尤在，但耿建明還是保持著對規(guī)模的熱衷。

　　今年上半年，榮盛發(fā)展累計實現(xiàn)簽約面積384.79萬平米，同比增長48.22%;累計簽約金額400.99億元，同比增長46.76%。此外，旗下的榮盛康旅也四處出擊，攬下了不少文旅項目。