——十家機構(gòu)眼中的A股機會之九編前語：近期由于受內(nèi)外多重因素影響，我國股市出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。特別是中美貿(mào)易沖突，給市場增加了不確定性。許多人對市場未來方向有些看不清，有些擔(dān)心。然而，風(fēng)物長宜放眼量，如果我們看到我國經(jīng)濟正在進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級、正在走向高質(zhì)量發(fā)展的基本面，看到我國資本市場正在經(jīng)歷從過去政策市、消息市、資金市，向國際成熟市場的價值投資、確定性投資、成長性投資的跨越。

　　——十家機構(gòu)眼中的A股機會之九

　　編前語：近期由于受內(nèi)外多重因素影響，我國股市出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。特別是中美貿(mào)易沖突，給市場增加了不確定性。許多人對市場未來方向有些看不清，有些擔(dān)心。然而，風(fēng)物長宜放眼量，如果我們看到我國經(jīng)濟正在進行結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級、正在走向高質(zhì)量發(fā)展的基本面，看到我國資本市場正在經(jīng)歷從過去政策市、消息市、資金市，向國際成熟市場的價值投資、確定性投資、成長性投資的跨越。我們有理由對中國證券市場的穩(wěn)定健康發(fā)展充滿信心。即日起，我們推出系列報道《十家機構(gòu)眼中的A股機會》。

　　從2016年市場低點2638，到今年年初的3587高點，市場上漲超過35%。而近期A股市場連續(xù)調(diào)整，截至6月28日，上證綜指再度回到2800點以下，僅比16年低點高5%。

　　路博邁認為，雖然目前市場點位與2016年相差不大，但市場環(huán)境并不相同。當(dāng)時整個新興市場已低迷多年，油價不到30美元，美元指數(shù)在100左右，然而現(xiàn)在，雖然短期有不確定性，但中長期來看，不管是宏觀層面、政策導(dǎo)向，還是企業(yè)盈利前景都在向好。

　　總體來看，2018年全年GDP依然有望實現(xiàn)6.8%左右的增長。A股企業(yè)盈利也有望繼續(xù)實現(xiàn)10%以上的增長。上市公司尤其是行業(yè)龍頭，受益于2016~18年的供給側(cè)改革，加快了兼并重組，利潤率提升，市場議價能力更強。偏周期行業(yè)盈利呈現(xiàn)韌性，大眾消費和智能革命大背景下新興產(chǎn)業(yè)開始出現(xiàn)諸多新的增長點。中國正開始新的經(jīng)濟發(fā)展模式，改變過去過度依賴基建和地產(chǎn)的循環(huán)，轉(zhuǎn)而尋求新的增長點。

　　雖然目前的去杠桿等政策與改革帶來陣痛，但確實也為更加穩(wěn)健的中長期環(huán)境創(chuàng)造條件。應(yīng)對貿(mào)易摩擦、化解杠桿問題的根本都在于讓市場機制更好的發(fā)揮作用、提高效率，財稅、金融、國企等領(lǐng)域的改革也有望繼續(xù)推進。

　　下半年，伴隨著解禁壓力降低，流動性將邊際寬松。同時，改革政策逐漸落地，社會融資需求將會逐漸回落，流動性環(huán)境也有機會趨于好轉(zhuǎn)。盡管貨幣政策依然中性，但央行保持了靈活性。人民銀行行長易綱也表示，持續(xù)關(guān)注去杠桿和降低中國金融體系風(fēng)險，并且，對于那些基本面健康的企業(yè)來說，融資渠道依然充裕。同時，央行也可能動用各類政策工具保持市場流動性平穩(wěn)。

　　事實上，經(jīng)過近期的調(diào)整，A股的估值已相當(dāng)有吸引力。滬深300過去的12個月市盈率約為13.13，而2018年預(yù)測市盈率僅為11.65。不管是相比其他主流市場，還是歷史估值，都已相對便宜。尤其是藍籌股，相比全球同類公司，中國的藍籌股高增長，卻估值更低。海外投資者認可的白馬藍籌估值有望進一步與國際接軌。從全球的標(biāo)準(zhǔn)看，A股擁有很好的流動性，加入MSCI后，更是如此。海外投資人在某些個股上合計持股比例已經(jīng)較高。

　　今年6月1日，MSCI指數(shù)體系納入A股，近期中國央行宣布取消QFII/RQFII資金流出限制，中國股票資產(chǎn)正在加速融入全球市場。預(yù)計未來十年海外資金在A股的持股比例會持續(xù)上升。隨著滬深港通標(biāo)的范圍的擴大，對境外機構(gòu)的逐步開放，更多產(chǎn)品類型的引入等，中國股市也將越來越機構(gòu)化、成熟化、國際化。

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